中國人民銀行日前宣布,進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性。人民幣匯率彈性增強是否意味著從現(xiàn)在開始人民幣匯率進入增值通道?政府加息這種退市做法又會有什么變化? 人民幣匯改的影響到底有多大?主要取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整能否帶來中國企業(yè)整體盈利能力的改觀和老百姓實際收入水平的提高這兩大因素。
至于人民幣匯改對股市有何影響,筆者認為,海內(nèi)外股市都會因為人民幣匯率制度改革的推進帶來了想象空間:在中國,和消費題材與金融行業(yè)相關(guān)的股票會被追捧,如果我們的實體經(jīng)濟還沒有顯現(xiàn)出受匯率影響的變化的話,那么,股市市值整體上移的可能性完全存在。老百姓的財富效應將從房地產(chǎn)市場走向股票市場;在歐美,由于人民幣升值的預期,國際金融市場的資金格局將會發(fā)生質(zhì)的變化,一方面預期歐美經(jīng)濟會有“中國效應”的拉動而出現(xiàn)很大的轉(zhuǎn)機預期,歐美股市也會不斷上揚。另一方面,國際資本向中國和亞洲的流動,會緩解美元泡沫和歐元貶值的壓力。短期內(nèi),甚至會推動美國金融業(yè)對企業(yè)和個人信貸活動的恢復,我自己十分期待這種效果如果能夠促進美國企業(yè)和個人的投資與消費活動的恢復,那么,這個積極意義可能就非常值得關(guān)注。因為對中國企業(yè)出口能力的恢復也產(chǎn)生不可忽視的積極意義,甚至能夠沖銷匯率升值所帶來的負面影響。 人民幣匯改對老百姓消費產(chǎn)生怎樣的影響?“進口品”消費增加,旅游活動、海外購物短時間會變得活躍,但是指望中國消費能力因為人民幣匯率的變化而發(fā)生質(zhì)變,可能是過于樂觀了,或者說不了解今天影響中國內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性摩擦因素,它是不可能靠人民幣匯率升值來加以解決的。 人民幣匯改,不同的企業(yè)會有不同的境遇。出口企業(yè)可能會受到匯率和歐美經(jīng)濟蕭條的雙重打壓而受阻,面向國內(nèi)企業(yè)的利潤會變得撲朔迷離,一部分企業(yè)被歐美企業(yè)的出口所擠壓,一部分企業(yè)從人民幣升值中所帶來的進一步商務機會擴大的利好環(huán)境,效益不斷提高,比如,金融業(yè)和壟斷與市場不開放行業(yè)。而且,這類企業(yè)的業(yè)績好壞還取決于政府量化寬松政策執(zhí)行的力度。我個人認為后者不改變,將來一定弊多利少。 人民幣匯改對宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)也變得越來越大。如果結(jié)構(gòu)調(diào)整很慢,而且很不到位,那么,資產(chǎn)泡沫的壓力將會十分明顯,中國產(chǎn)業(yè)空洞化的現(xiàn)象就會日趨嚴重,中國政府退市的負作用就會十分巨大。所以,為了沖銷這種負面影響,更需要中國政府隨機應變的能力,實施上這是很難做到的,弄不好,解決了的問題,更進一步惡化了將來結(jié)構(gòu)性的扭曲問題。 人民幣匯改的影響到底有多大?主要取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整能否帶來中國企業(yè)整體盈利能力的改觀和老百姓實際收入水平的提高這兩大因素上,如果在這方面沒有產(chǎn)生積極的意義,那么,歐美夸大中國匯改積極意義的效果就會曇花一現(xiàn),而會把矛頭錯誤地指向中國市場的開放問題和制度不透明問題上,始終不想承認中國消費能力的問題和結(jié)構(gòu)性摩擦的問題。到那時,今天高調(diào)肯定的態(tài)度會轉(zhuǎn)變成更多不切合實際的指責聲。
短時期中國產(chǎn)品的替代效應會對歐美國家有利,如果它能和歐美國家金融體系的借貸能力的恢復和股市價格功能的恢復聯(lián)系起來,那么,歐美經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的復蘇推動就會產(chǎn)生我們意想不到的積極效果。如果沒有這樣的結(jié)果而全部指望中國經(jīng)濟的拉動因素,那是過于樂觀了,也是不可持續(xù)的。事實上,今天中國經(jīng)濟對歐美的貢獻來自于政府量化寬松的宏觀政策組合,而不是來自于民間企業(yè)和消費活力的自發(fā)推動,所以,實際上人民幣升值絲毫不能改變這種結(jié)構(gòu),而只是暫時的“貨幣錯覺”所帶來的短期消費增長效果。 既然人民幣匯率的積極意義對海內(nèi)外都是有限的,那么,今后世界經(jīng)濟擺脫危機造成的影響和防范世界經(jīng)濟二次探底的風險,我們還應該注意些什么?人民幣升值在這種改革成功的基礎(chǔ)上是錦上添花,但如果結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有多大變化,那么,人民幣匯率的改革步伐加快有可能出現(xiàn)“火上加油”的負面效果。
老百姓理財上要注意控制資產(chǎn)泡沫這類金融風險和產(chǎn)業(yè)空洞化的經(jīng)濟風險,即短期內(nèi)股市投資的盈利面可能加大,中長期要注意中國企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和資產(chǎn)泡沫風險的積累程度,從而控制好自己的倉位和“離場”的時機。但不抓住人民幣短期的“題材效應”,有可能因為財富實力的不足而減弱將來自己對沖未來風險的能力。另外利用手里的貨幣強勢特點,可以去關(guān)注一下海外投資的動向和機會,但不要盲目行動。