風(fēng)險(xiǎn)資本（以私募方式籌資的資本）

投資種類

風(fēng)險(xiǎn)資本均以私募方式籌資。由于風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)大、收益很難預(yù)見(jiàn)，一般投資者難以承受，只能向銀行、保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、愿冒風(fēng)險(xiǎn)以追求高回報(bào)的特定投資群體私募。據(jù)統(tǒng)計(jì)。1997年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的資金，有54%來(lái)自于退休和養(yǎng)老基金，有30%來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)，7%來(lái)自私人投資家。

成立形式

風(fēng)險(xiǎn)資本多以公司的形式設(shè)立。根據(jù)各國(guó)的情況，風(fēng)險(xiǎn)資本的組織結(jié)構(gòu)主要有兩種，一是有限合伙制，由投資者（有限合伙人）和基金管理入（主要合伙人）合伙組成一個(gè)有限合伙企業(yè)，投資者出資并對(duì)合伙企業(yè)負(fù)有限責(zé)任，管理人在董事會(huì)的監(jiān)督下負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)作井對(duì)合伙企業(yè)負(fù)無(wú)限責(zé)任，在美國(guó)和英國(guó)，相當(dāng)部分風(fēng)險(xiǎn)資本就是根據(jù)《有限合伙企業(yè)法》設(shè)立的。二是公司型，指風(fēng)險(xiǎn)資本以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立。例如，在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本可以依照《投資公司法》設(shè)立。

套現(xiàn)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)資本有確定的套現(xiàn)機(jī)制，一般有三種方式，一是促使所投資企業(yè)上市；二是所投資企業(yè)回購(gòu)其股份；三是向其他戰(zhàn)略投資者（包括別的風(fēng)險(xiǎn)資本）以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓股份。

詳解

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)資本是一個(gè)新出現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)的概念，是與“監(jiān)管資本（RC, Regulatory Capital）”相對(duì)應(yīng)的概念。風(fēng)險(xiǎn)資本從銀行內(nèi)部講，應(yīng)合理持有的資本。從銀行所有者和管理者的角度講，風(fēng)險(xiǎn)資本就是用來(lái)承擔(dān)非預(yù)期損失和保持正常經(jīng)營(yíng)所需的資本。

風(fēng)險(xiǎn)資本是描述在一定的置信度水平上（如99%），一定時(shí)間內(nèi)（如一年），為了彌補(bǔ)銀行的非預(yù)計(jì)損失（unexpected losses）所需要的資本。它是根據(jù)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小計(jì)算出來(lái)的。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本的前提是必須要對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行模型化、量化。這樣還能計(jì)算出各個(gè)業(yè)務(wù)部門或各個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)品所需要的資本來(lái)。其實(shí)，現(xiàn)比較普遍使用的計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的模型（VaR）所計(jì)算出來(lái)的資本就是風(fēng)險(xiǎn)資本的概念。風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)重要特點(diǎn)，就是它是指所“需要的”資本，“應(yīng)該有”多少資本，而不是銀行實(shí)實(shí)在在已經(jīng)擁有的資本。

管理模式

風(fēng)險(xiǎn)資本

引入全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念是中國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)實(shí)出路所在。銀行是一個(gè)經(jīng)營(yíng)貨幣的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，往往稍有不慎就有可能釀成大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至把整個(gè)銀行搞垮，從具有200多年歷史的英國(guó)巴林銀行倒閉到中行黑龍江分行10億元資金被騙案以及山西太原7.28金融詐騙大案，都是由內(nèi)部人員利用操作環(huán)節(jié)的漏洞而形成的。中國(guó)商業(yè)銀行有著與其它股份制銀行不同的特點(diǎn)，網(wǎng)點(diǎn)多，人員多，戰(zhàn)線長(zhǎng)，人員素質(zhì)參差不齊，形成的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相對(duì)較多，所以更應(yīng)該注重控制風(fēng)險(xiǎn)管理，要把風(fēng)險(xiǎn)管理與業(yè)務(wù)發(fā)展放到同等重要的位置來(lái)抓。

從形成風(fēng)險(xiǎn)的種類看，主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，作為基層經(jīng)營(yíng)行，當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)的形成主要受社會(huì)信用環(huán)境、借款人的信用觀念、企業(yè)的盈利能力、財(cái)務(wù)狀況等多方面因素的影響，只要一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。因此，現(xiàn)代商業(yè)銀行要按照風(fēng)險(xiǎn)資本管理的理性發(fā)展模式，合理控制信貸規(guī)模，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，調(diào)整信貸資金投放的行業(yè)和地區(qū)，從而達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。在具體操作中，要把握好國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，預(yù)測(cè)好經(jīng)濟(jì)發(fā)展中潛在的周期性風(fēng)險(xiǎn)，投資過(guò)程中存在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家宏觀調(diào)控下形成的政策風(fēng)險(xiǎn)。要把加強(qiáng)貸后管理作為防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，堅(jiān)持“審慎、規(guī)范、穩(wěn)健”的信貸管理理念，嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，狠抓新增貸款質(zhì)量。尤其是基層經(jīng)營(yíng)行，在信貸審批權(quán)上收以后，要把主要精力放到貸后管理上，建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制組織體系，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程管理，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的前置介入，加強(qiáng)前后臺(tái)的協(xié)調(diào)運(yùn)作，明確管理職責(zé)，落實(shí)貸后管理制度，提高客戶風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理素質(zhì)，使到期貸款盡快收回，減少資產(chǎn)占用，提高資金回報(bào)率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)前加快金融改革的情況下，控制操作風(fēng)險(xiǎn)是各家銀行工作的重點(diǎn)，它涉及到每個(gè)部門、每個(gè)環(huán)節(jié)、每個(gè)人員，具有不可預(yù)測(cè)性。中國(guó)金融業(yè)發(fā)生的案件事故，可以說(shuō)都與操作風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。因此，當(dāng)前對(duì)各經(jīng)營(yíng)行而言，控制住了操作風(fēng)險(xiǎn)，就等于控制了60%的風(fēng)險(xiǎn)。在具體工作中，一是抓好會(huì)計(jì)基礎(chǔ)管理，嚴(yán)格結(jié)算帳戶管理，遵守結(jié)算紀(jì)律，配足配齊營(yíng)業(yè)人員，以崗定責(zé)，推行會(huì)計(jì)委派制，發(fā)揮財(cái)會(huì)監(jiān)管員和委派會(huì)計(jì)的雙重監(jiān)督作用。

重點(diǎn)抓好信息電子化條件下的規(guī)章制度、組織流程和系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)，突出對(duì)重點(diǎn)部門、重點(diǎn)環(huán)節(jié)、重點(diǎn)崗位、重點(diǎn)時(shí)段的控制和防范，糾正違規(guī)操作，落實(shí)規(guī)章制度。重點(diǎn)抓好查出問(wèn)題整改的后續(xù)審計(jì)，狠抓整改效果。

依法決策，合規(guī)經(jīng)營(yíng)，加大檢查和查處力度，嚴(yán)肅行風(fēng)行紀(jì)，及時(shí)堵塞漏洞，把隱患消滅在萌芽狀態(tài)。五是加強(qiáng)員工能力素質(zhì)培訓(xùn)，增強(qiáng)工作責(zé)任心，化解能力風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。六是加強(qiáng)執(zhí)行力建設(shè)，建立執(zhí)行文化，營(yíng)造執(zhí)行環(huán)境，培育執(zhí)行能力。執(zhí)行力是一種紀(jì)律，是一種文化，執(zhí)行力增強(qiáng)了，各項(xiàng)制度就能夠不折不扣地得到落實(shí)，控制住了風(fēng)險(xiǎn)，也就等于增加了效益。有效發(fā)展

管理與發(fā)展是一個(gè)互為影響的有機(jī)體，管理水平的提高一定能夠促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效益的提高。風(fēng)險(xiǎn)資本管理不僅能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是能夠加快有效發(fā)展，它是當(dāng)前商業(yè)銀行比較先進(jìn)的管理手段，在中國(guó)商業(yè)銀行的廣泛應(yīng)用，必將引起銀行業(yè)新一輪的效益增長(zhǎng)。一是用風(fēng)險(xiǎn)資本的杠桿作用來(lái)配置資源，能夠有效提高全行資金的回報(bào)率，鼓勵(lì)通過(guò)對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)格的調(diào)整，促使金融資源欠發(fā)達(dá)地區(qū)吸收存款，積極上存，減少本地區(qū)信貸投放，上存的資金由各家商業(yè)銀行的總行統(tǒng)一配置到效益好的優(yōu)良客戶。二是實(shí)行鎖定存量，強(qiáng)化增量的考核辦法，淡化了多年以來(lái)中國(guó)銀行業(yè)推行的任務(wù)觀念，能夠有效挖掘經(jīng)營(yíng)潛力。但在考核上要突出在當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)市場(chǎng)的變化，使經(jīng)營(yíng)行隨著市場(chǎng)份額的擴(kuò)大配置相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)資源。三是轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式。徹底改變貸款是加快有效發(fā)展的唯一出路的錯(cuò)誤思想，大力組織存款和發(fā)展中間業(yè)務(wù)，用風(fēng)險(xiǎn)資本管理的理念為產(chǎn)品定價(jià)，確定發(fā)展何種業(yè)務(wù)，應(yīng)怎樣發(fā)展，對(duì)達(dá)不到經(jīng)營(yíng)成本的虧損業(yè)務(wù)堅(jiān)決放棄，寧肯數(shù)字上不去、完不成上級(jí)行制定的計(jì)劃，也不能盲目發(fā)展，要用理性的思路冷靜地看待問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)資本管理是個(gè)科學(xué)先進(jìn)的管理方法，各行在具體實(shí)施過(guò)程中要把它與自身的行情結(jié)合起來(lái)，循序漸進(jìn)地推行，對(duì)一些問(wèn)題要深入細(xì)致地研究，找出具體的應(yīng)對(duì)辦法，在實(shí)踐中不斷自我完善。

風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)資本設(shè)計(jì)圖

對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估主要以償付能力為核心。償付能力的監(jiān)管模式可分為：歐盟體系和北美體系。

歐盟體系主要是通過(guò)確定法定最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)，要求保險(xiǎn)公司的實(shí)際償付能力或償付能力保證基金不得低于法定最低償付能力。該體系的主要不足之處在于不能充分反映所有的風(fēng)險(xiǎn)，比如：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及最重要的風(fēng)險(xiǎn)——資產(chǎn)負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏透明度，沒(méi)有和業(yè)務(wù)所蘊(yùn)涵的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值掛鉤等。

北美體系主要采用了風(fēng)險(xiǎn)資本方法(RBC)，以保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的比率作為指標(biāo)，通過(guò)指標(biāo)值的變動(dòng)，決定應(yīng)采取的監(jiān)管措施。雖然，這種方法使用了詳盡的因子，比歐盟固定比例法有了很大的進(jìn)步，但是，這種方法本質(zhì)上還是一種因子法。也就是說(shuō)，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和平均意義來(lái)看，償付能力要求是可行的；但是不能反映每項(xiàng)業(yè)務(wù)的特有風(fēng)險(xiǎn)，以及未來(lái)形勢(shì)的發(fā)展變化。特別是當(dāng)前的RBC因子并沒(méi)有反映流行的萬(wàn)能壽險(xiǎn)等現(xiàn)代產(chǎn)品中隱含的保證和選擇權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，僅僅以償付能力作為風(fēng)險(xiǎn)管理的終極目標(biāo)，顯然不能全面反映保險(xiǎn)公司或者集團(tuán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也達(dá)不到監(jiān)管機(jī)構(gòu)保障被保險(xiǎn)人利益的目的。因此，國(guó)際上許多大型保險(xiǎn)、銀行金融集團(tuán)，為更好地管理金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，正在探索研究并已經(jīng)逐步實(shí)施一種新的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，即風(fēng)險(xiǎn)資本。

風(fēng)險(xiǎn)資本是基于全部風(fēng)險(xiǎn)之上的資本，是一種虛擬的資本。風(fēng)險(xiǎn)資本是當(dāng)代金融業(yè)高度發(fā)達(dá)和面臨風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜的客觀現(xiàn)實(shí)下，開始注重內(nèi)部資本管理，并出現(xiàn)了超越資本監(jiān)管的要求而產(chǎn)生的全新風(fēng)險(xiǎn)管理理念。風(fēng)險(xiǎn)資本不僅能防范風(fēng)險(xiǎn)，而且能創(chuàng)造價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)資本是在給定的償付能力標(biāo)準(zhǔn)下，在極端的市場(chǎng)、商業(yè)以及營(yíng)運(yùn)條件下，仍舊保持償付能力以及業(yè)務(wù)正常運(yùn)作所需要的資本。

風(fēng)險(xiǎn)資本的定義包含兩個(gè)要點(diǎn)：一是衡量潛在的損失在極端的情況下(例如：一百年發(fā)生一次的事件)。二是衡量損失使用經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而非賬面價(jià)值。另外，風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算還要考慮特定的信用級(jí)別或者置信區(qū)間以及合理的時(shí)間跨度。

由于風(fēng)險(xiǎn)資本是針對(duì)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司市值盈余的影響，而要求保險(xiǎn)公司持有的以保持一定的信用評(píng)級(jí)水平的資本，所以計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本首先就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量描述。保險(xiǎn)公司或集團(tuán)主要包括以下風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因股市價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的，潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)，它包含資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人或交易對(duì)手未能履行金融工具的義務(wù)或信用質(zhì)量發(fā)生變化，影響金融工具的價(jià)值，從而給債權(quán)人或金融工具持有人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)由三個(gè)部分組成：違約風(fēng)險(xiǎn)、信用差別風(fēng)險(xiǎn)和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)指產(chǎn)品定價(jià)和準(zhǔn)備金不能有效地覆蓋因未來(lái)的索賠發(fā)生的頻率、程度、時(shí)間以及退保等方面估計(jì)不準(zhǔn)而造成的損失，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)包含：死亡率風(fēng)險(xiǎn)、退保率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)病率風(fēng)險(xiǎn)、年金死亡率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)和意外風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算方法是，它將風(fēng)險(xiǎn)因子的變化對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響數(shù)量化，即將未來(lái)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化服從一定的分布。給定敏感性，各個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響就可以計(jì)算出來(lái)，然后再考慮各因子的波動(dòng)性及因子間的相關(guān)性。

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指在重大危機(jī)過(guò)后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的未來(lái)收入不能覆蓋未來(lái)的費(fèi)用——不包括這些已經(jīng)被其它種類風(fēng)險(xiǎn)所包含的費(fèi)用和收入項(xiàng)目。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是由于人們對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的費(fèi)用、已經(jīng)存在的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(持續(xù)性)和未來(lái)如何重新定價(jià)的不確定而引起的結(jié)果與預(yù)期之間的偏差。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本以業(yè)務(wù)規(guī)劃為基礎(chǔ)，采用情景分析法計(jì)算。

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指由于不充分的或者無(wú)效的內(nèi)部流程、人員、系統(tǒng)等方面以及失敗造成損失，或者由外部事件(例如：欺詐、電腦系統(tǒng)崩潰)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)量化方法大致可以分為兩大類，即自上而下的方法和自下而上的方法。自上而下法適用于把集團(tuán)看作一個(gè)整體，或者按照業(yè)務(wù)種類、產(chǎn)品種類等計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，自下而上法則按照單個(gè)業(yè)務(wù)流程計(jì)算出所需資本后，再加總計(jì)算出整個(gè)業(yè)務(wù)種類甚至整個(gè)集團(tuán)所需的風(fēng)險(xiǎn)資本。

以上計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)資本是由每個(gè)獨(dú)立的商業(yè)部門的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)類別所決定的。由于最壞的情景不可能同時(shí)發(fā)生，考慮到保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)類別之間的相關(guān)性，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)整合可以得到保險(xiǎn)公司總的風(fēng)險(xiǎn)資本需求。正是由于存在風(fēng)險(xiǎn)的分散，所以，大大降低了公司總的風(fēng)險(xiǎn)或者對(duì)可用資本的要求。資產(chǎn)市值和負(fù)債市值之差就是可用資本，保險(xiǎn)公司或集團(tuán)正是利用可用資本抵御各種風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)可用資本和風(fēng)險(xiǎn)資本兩者的對(duì)比就可以得到公司的償付能力是否充足以及充足程度。

運(yùn)作環(huán)境

風(fēng)險(xiǎn)資本

風(fēng)險(xiǎn)資本在許多國(guó)家業(yè)已發(fā)展成熟，并具有成型的運(yùn)作方式。

風(fēng)險(xiǎn)資本

風(fēng)險(xiǎn)資本以高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)著稱。風(fēng)險(xiǎn)資本的投資一般需要4～6年才可能收回投資，期間通常沒(méi)有收益，一旦失敗血本無(wú)歸，而如果成功，則可獲得豐厚的回報(bào)。據(jù)《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本1998年鑒》介紹，部分風(fēng)險(xiǎn)資本扶持的上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)資本均以私募方式籌資。由于風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)大、收益很難預(yù)見(jiàn)，般投資者難以承受，只有30%來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)7%來(lái)自私人投資家。國(guó)外有關(guān)法規(guī)也明確規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)資本只能采取私募方式。例如，美國(guó)《1934年投資公司法》規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)資本不得向公眾募集資金。英國(guó)，日本等國(guó)家和臺(tái)灣地區(qū)均有類似規(guī)定。

風(fēng)險(xiǎn)資本通常采取漸進(jìn)投資的方式，選擇靈活的投資工具進(jìn)行投資。對(duì)于所投資企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本通常先注入部分資金，待企業(yè)發(fā)展前景有所明朗后視情況再迫加投資。在投資工具的選擇上，風(fēng)險(xiǎn)資本較多投資于非上市企業(yè)的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司，既可確保優(yōu)先獲取股息、債息的有利地位，又可在企業(yè)上市前轉(zhuǎn)換為普通股。

主要作用

風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)

2）風(fēng)險(xiǎn)資本能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)一般都屬于新興行業(yè)，發(fā)展前景良好，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，成為經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，1990～1994年問(wèn)，英國(guó)受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)達(dá)到830億英鎊、年均增長(zhǎng)率為34%，是同期代大倫敦《金融時(shí)報(bào)〉指數(shù)的100家企業(yè)的5倍多。利潤(rùn)與資產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)率分別是這100家企業(yè)的3倍多和2.5倍。在美國(guó)、風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)促使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)起了重要作用，1997年，共有134家公司在風(fēng)險(xiǎn)資本的扶持下上市，而具中信息技術(shù)企業(yè)就占70家，信息技術(shù)已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，1994～1996年，在全美國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增量中，高科技占了27%，而傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)業(yè)住宅建筑業(yè)只占14%，汽車業(yè)只占4%。

3）風(fēng)險(xiǎn)資本有力地促進(jìn)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)扶持新興企業(yè)成長(zhǎng)與壯大并推動(dòng)其上市，給證券市場(chǎng)注入生機(jī)。據(jù)調(diào)查，1992～1995年。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本培育而在倫敦股票交易所上市的企業(yè)占新上市企業(yè)數(shù)的40%，而且這些公司代表著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展的方向。其業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于上市公司各項(xiàng)平均值，是證券市場(chǎng)的重要組成部分。從發(fā)展趨勢(shì)看，風(fēng)險(xiǎn)資本在證券市場(chǎng)發(fā)展中還將起著越來(lái)越重要的作用。

經(jīng)營(yíng)革命

風(fēng)險(xiǎn)資本書籍

風(fēng)險(xiǎn)資本(EC，economic capital)理念的出現(xiàn)，無(wú)疑增強(qiáng)了商業(yè)銀行駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)資本這一概念最早起源于1978年美國(guó)信孚銀行創(chuàng)造的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率模型。

所謂風(fēng)險(xiǎn)資本，是指“銀行決定持有用來(lái)支持其業(yè)務(wù)發(fā)展和抵御風(fēng)險(xiǎn)并為債權(quán)人提供‘目標(biāo)清償能力’的資本，在數(shù)量上與銀行承擔(dān)的非預(yù)期損失相對(duì)應(yīng)”。

風(fēng)險(xiǎn)資本

從某種意義上講，可以更多地將風(fēng)險(xiǎn)資本理解為一種風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)或工具，它的引入將從資本監(jiān)管、績(jī)效考評(píng)、風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)理念等方面激起商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的一場(chǎng)革命。

——從安全到效率

商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，其業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性決定了自身的脆弱性。鑒于銀行在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所起的重要作用和發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)后對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的巨大沖擊，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都制訂了一系列嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了保障商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)健性和安全性。

其中最著名的當(dāng)數(shù)國(guó)際巴塞爾委員會(huì)制定的商業(yè)銀行資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，即商業(yè)銀行的監(jiān)管資本持有量占自身風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)(RWA，risk-weighted assets)總量的比重不低于8%。

然而，這種“一刀切”的硬性規(guī)定抹殺了銀行之間的個(gè)性和差異，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)控制方面?？陀^上講，監(jiān)管資本并不能完全代表銀行實(shí)際吸收非預(yù)期損失的能力，并且監(jiān)管規(guī)定不一定真實(shí)反映特定銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征。如果銀行能夠保持，則嚴(yán)格執(zhí)行巴塞爾協(xié)議意味著資本配置過(guò)度；相反，如果，則保持8%的資本充足率意味著資本配置不足。對(duì)于那些優(yōu)質(zhì)的商業(yè)銀行而言，8%的資本充足率要求顯得過(guò)于保守，無(wú)異于束縛了其逐利空間，因?yàn)樵谄涓咝У娘L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)下，無(wú)需8%的資本充足率就能完全覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)暴露；相反，對(duì)于有些劣質(zhì)的商業(yè)銀行而言，由于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行的低效率，甚至連10%的資本充足率也可能無(wú)法有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

從這個(gè)角度來(lái)看，巴塞爾委員會(huì)所制定的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)并不能被冠之以“科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)”，它推崇安全至上，但卻無(wú)法有效規(guī)避劣質(zhì)銀行的危機(jī)，反而使具有良好風(fēng)險(xiǎn)控制能力的優(yōu)質(zhì)銀行在這一硬性約束條件下不能充分發(fā)揮其資本的效用。這種折中行為，實(shí)乃不得已而為之的作法。

風(fēng)險(xiǎn)資本用靈活和自由的理念體現(xiàn)出了銀行與銀行之間的異質(zhì)性。它是為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)暴露真正需要的資本，完全反映了銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)特征。

對(duì)那些優(yōu)質(zhì)銀行而言，只需持有與其風(fēng)險(xiǎn)頭寸相匹配的風(fēng)險(xiǎn)資本儲(chǔ)備，其他剩余資本完全可以騰出來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，從而提高自有資本的運(yùn)作效率，攫取更大利潤(rùn)。

而劣質(zhì)銀行則可以通過(guò)增持資本或收縮業(yè)務(wù)去消除破產(chǎn)隱患，從而提高自身的安全性。在風(fēng)險(xiǎn)資本理念的指導(dǎo)下，監(jiān)管部門真正應(yīng)該做的是嘗試讓商業(yè)銀行根據(jù)自身的具體情況自行量體裁衣、實(shí)現(xiàn)所謂“自我監(jiān)管”，把工作的重點(diǎn)放到如何確保商業(yè)銀行把風(fēng)險(xiǎn)資本的理念落實(shí)到經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中去，而不是一廂情愿地制定“一刀切”的硬性標(biāo)準(zhǔn)，讓銀行去執(zhí)行命令。

以風(fēng)險(xiǎn)資本理念，在強(qiáng)調(diào)對(duì)債權(quán)人負(fù)責(zé)的同時(shí)也兼顧了商業(yè)銀行自身的效率，將安全性和盈利性結(jié)合起來(lái)，從而保證了資本得以最有效的運(yùn)用以獲得最佳的收益，并通過(guò)提高優(yōu)質(zhì)銀行的效率而提高了整個(gè)銀行體系的效率，通過(guò)增加劣質(zhì)銀行的安全性而增強(qiáng)了整個(gè)銀行體系的安全性。

——從數(shù)量到質(zhì)量

作為激勵(lì)制度的基礎(chǔ)，科學(xué)的績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)有助于提高整個(gè)銀行的運(yùn)作效率，而不合理的績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)往往由于無(wú)法有效識(shí)別效益源和損失源，會(huì)降低整個(gè)銀行系統(tǒng)的運(yùn)作效率，甚至?xí)斐伞傲淤|(zhì)部門驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)部門”的現(xiàn)象。從這個(gè)意義上講，績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的科學(xué)與否，將直接關(guān)系著商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的安全性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性。

絕大多數(shù)銀行安排的年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)都以利潤(rùn)額和業(yè)務(wù)量為主，以利潤(rùn)和業(yè)務(wù)計(jì)劃的實(shí)際完成情況作為績(jī)效評(píng)價(jià)和考核結(jié)果，并以此進(jìn)行等級(jí)排名和薪酬獎(jiǎng)勵(lì)。

在這種考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)的驅(qū)使下，任何一個(gè)理性的信貸員都會(huì)毫不猶豫地?cái)U(kuò)大自己資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，企圖利用業(yè)務(wù)量的增加來(lái)帶動(dòng)利潤(rùn)額的增加。因?yàn)榘凑肇?zé)權(quán)發(fā)生制的會(huì)計(jì)原則，交易完成的同時(shí)利潤(rùn)和業(yè)務(wù)量就能體現(xiàn)在賬面上，而不管日后這筆貸款能否收回。

然而，賬面利潤(rùn)的核算不但沒(méi)有考慮到權(quán)益資本的使用成本，更重要的是忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素的存在。會(huì)計(jì)體系記錄的信息屬于交易導(dǎo)向，而非價(jià)值導(dǎo)向，按照責(zé)權(quán)發(fā)生制得出的賬面利潤(rùn)并不是銀行實(shí)實(shí)在在可用于分配或再投資的資金，它僅僅是反映在賬簿上的一個(gè)數(shù)學(xué)符號(hào)。

如果以這個(gè)符號(hào)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，那么最直接的后果就是風(fēng)險(xiǎn)頭寸隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張迅速積累，利潤(rùn)虛增，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)賬實(shí)不符，不良資產(chǎn)層出不窮。

顯然，以賬面利潤(rùn)額作為績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)的可行度是值得懷疑的。而風(fēng)險(xiǎn)資本理念所倡導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA，economic value added)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的

資本收益率(RAROC，risk adjusted returnon capital)概念則可有效解決利潤(rùn)虛增的問(wèn)題，同時(shí)能夠?qū)T工的績(jī)效給出更客觀公正的評(píng)價(jià)。所謂EVA是指稅后利潤(rùn)扣除風(fēng)險(xiǎn)資本成本后的凈額，用公式表達(dá)為：EVA=PAT-Re×EC。

其中，PAT表示稅后利潤(rùn)，Re表示期望收益率，Re×EC則可以視為風(fēng)險(xiǎn)資本的持有成本，也就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)。而RAROC體現(xiàn)的是剔出風(fēng)險(xiǎn)因素后的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率，用公式表達(dá)為：其中，PAT(profit after tax)表示稅后利潤(rùn)，EL(expect loss)表示預(yù)期損失。EVA和RAROC同傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大區(qū)別，就是充分考慮到了風(fēng)險(xiǎn)因素的影響和資本的成本，其核心原理是商業(yè)銀行在評(píng)價(jià)其盈利狀況時(shí)，必須考慮在盈利的同時(shí)承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)，在計(jì)算EVA時(shí)應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)因素歸人減數(shù)，而在計(jì)算RAROC時(shí)應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)因素并人分母，這樣一來(lái)，提高績(jī)效指標(biāo)數(shù)值的手段就不單單取決于擴(kuò)大被減數(shù)和分子，同時(shí)應(yīng)充分考慮控制減數(shù)和分母的膨脹。

總的來(lái)說(shuō)，以風(fēng)險(xiǎn)資本理念為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)成本和資本成本對(duì)收益進(jìn)行調(diào)整，將各項(xiàng)因素分解到各部門和各產(chǎn)品，從機(jī)制上引導(dǎo)業(yè)務(wù)單位和業(yè)務(wù)人員統(tǒng)籌考慮收益與成本、市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，從而能夠更加科學(xué)合理地評(píng)判業(yè)務(wù)單位和業(yè)務(wù)人員的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并施加相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰。

另解

風(fēng)險(xiǎn)資本是指抵補(bǔ)一定時(shí)間段內(nèi)，給定置信區(qū)間內(nèi)資產(chǎn)和其他頭寸價(jià)值的潛在損失金額，即指能夠令損失超過(guò)資本的概率小于一定水平的資本要求。

風(fēng)投公司

就像華爾街已經(jīng)等同于美國(guó)金融業(yè)一樣，在創(chuàng)業(yè)者眼里“沙丘路”（Sand Hill Road）便是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代名詞。沙丘路位于硅谷北部的門羅公園市（Menlo Park），斯坦福大學(xué)向北一個(gè)高速路的出口處。它只有兩三公里長(zhǎng)，卻有十幾家大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在納斯達(dá)克上市的科技公司至少有一半是由這條街上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的。其中最著名的包括紅杉資本（Sequoia Capital，在中國(guó)稱作紅杉風(fēng)投）、KPCB（Kleiner，Perkins，Caufield &Byers）、NEA（New Enterprise Associates）、Mayfield等等。NEA雖然誕生于美國(guó)“古城”巴爾的摩，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要在硅谷，它投資了五百家左右的公司，其中三分之一上市，三分之一被收購(gòu)，投資準(zhǔn)確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。它同時(shí)是中國(guó)的北極光創(chuàng)投的后備公司（backing company）。Mayfield是最早的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，它的傳奇之處在于成功投資了世界上最大的兩家生物公司基因科技（Genentech）公司和Amgen公司（這兩家公司占全世界生物公司總市值的一半左右）。除此之外，它還成功投資了康柏、3COM、SGI和SanDisk等科技公司。而所有風(fēng)投公司中，最值得大書特書的便是紅杉風(fēng)投和KPCB了。

風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種特殊形式的股權(quán)資本，在推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，已有10余年的歷史。但時(shí)至今日，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)論是融資渠道，或是規(guī)模數(shù)量，仍然存在著許多亟待解決的問(wèn)題，在某種程度上，已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

政府風(fēng)險(xiǎn)

政府風(fēng)險(xiǎn)資本的投入在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中，尤其是在初期，確實(shí)起著極為重要的作用，這已被發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐所證明。問(wèn)題的關(guān)鍵是政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中究竟應(yīng)該扮演什么樣的角色，是否要采取直接投資的辦法(如設(shè)立國(guó)有股份風(fēng)險(xiǎn)投資公司)，在這方面，我們應(yīng)該認(rèn)真吸取美國(guó)在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中政府支持的小企業(yè)投資公司失敗的教訓(xùn)。

1958年，美國(guó)國(guó)會(huì)頒發(fā)了《小企業(yè)法案》，并授權(quán)小企業(yè)管理局制定和實(shí)踐小企業(yè)投資公司計(jì)劃，其主要目的是通過(guò)設(shè)立政府風(fēng)險(xiǎn)投資公司，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，促進(jìn)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。小企業(yè)投資公司可以從小企業(yè)管理局得到極低利率的貸款，使得很多小企業(yè)投資公司沒(méi)有把資金投向高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是以高利息的形式向那些有現(xiàn)金流入的企業(yè)提供債權(quán)融資，穩(wěn)獲利差。此外，小企業(yè)投資公司由于得到了政府的大力支持，因而缺少有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，不能吸引高素質(zhì)的投資經(jīng)理，所以因投資經(jīng)理素質(zhì)不高，專業(yè)水平低和管理不善而經(jīng)常招致投資的失敗。1976年，全美700個(gè)小企業(yè)投資公司中有232個(gè)成為有問(wèn)題的投資公司。為此，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)一項(xiàng)立法，賦予小企業(yè)管理局更廣泛的執(zhí)法和監(jiān)督權(quán)，以加強(qiáng)對(duì)小企業(yè)投資公司的審計(jì)和管理，但這些措施并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)小企業(yè)投資公司慘敗的局面。1997年，小企業(yè)投資公司已減少到276家，占全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額的21%，到1999年，這個(gè)比例已經(jīng)銳減到l%。

由此可見(jiàn)，即使在美國(guó)具備如此良好的商業(yè)環(huán)境和市場(chǎng)機(jī)制的前提下，政府直接投資的辦法也不是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的理想辦法。在法律制度和市場(chǎng)機(jī)制還不完備的條件下，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)更不能主要采取政府直接出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，繁衍一批又一批國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股風(fēng)險(xiǎn)投資公司的辦法。因?yàn)闊o(wú)論設(shè)計(jì)多么完善和周密的代理人方案，都難以解決出資方所有者空缺及由此派生的代理人問(wèn)題，其結(jié)果可能是激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制雙重軟化，大量的國(guó)有股份風(fēng)險(xiǎn)投資公司因投資失敗而破產(chǎn)，或者是又回到“政府既當(dāng)裁判又做球員”，的老路，市場(chǎng)和政府功能雙重失效。因此，發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，政府的主要職責(zé)不是直接投資，而是以適量的投資提高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的信譽(yù)，引導(dǎo)民間資本，調(diào)動(dòng)社會(huì)投入的積極性。^[1]

風(fēng)險(xiǎn)資本